两盐湖合并案第二轮*气：4分钟抛7亿股 反对者出局
1年之后，盐湖钾肥()又提出了新的两盐湖合并案。这一次，市场的反应异常安静“这么长时间了，我们也无所谓了，何况也没有太多办法，这次通过的可能性应该比较大。”一位不愿透露姓名的公募机构人士说。那些曾经强烈不满的人中很大一部分已经离开了两盐湖。一位曾经激烈反对合并案的QFII人士告诉理财周报说他已经好几个月没有关注盐湖钾肥了，另一位曾经四方奔走试图联合中小投资者的私募基金经理董宝珍也声称已经在这轮反弹中获利了结。第二轮用脚投票上演对于私募基金董宝珍来说，无论是盐湖钾肥7月27日的无量涨停还是7月29日的放量下跌，都已经和他没有太多关系。“在最近的这一波反弹中，我们几个月前已经在60块的价钱出清了盐湖钾肥。”董宝珍透露说，“当时退出盐湖钾肥有两大原因，一是钾肥价格的不确定性，另一个是两盐湖重组的不确定性。60块钱的卖价不能算低，即便是公布新合并方案后，最高价也不过是66.72元，而到了7月30日，这个价格是58.18元。“盐湖钾肥的流通股东构成中，基金是主体，因此剧烈的波动离不开基金的多空博弈。”一位公募机构人士分析说。尽管没有明确的席位数据，但是观察盐湖7月27日的无量涨停可以发现，大部分机构都没有挂出卖单，只有一家机构在9点46分抛出了一笔2004手的卖单；第二天的情况则完全不同，开盘4分钟内，就有超过700万手的抛盘涌出，而一个排名靠前的基金的持有量也不过如此。“第一个涨停板没有卖出是因为停牌了一个多月存在补涨需求，到了第2个涨停板，就属于超额收益了。”一位不愿透露姓名的券商分析师说。但是，接盘资金也非常踊跃，这很有可能是部分资金来投机重组行情的。根据合并方案，在1股盐湖钾肥折算2.9股盐湖集团以及盐湖集团股东的现金选择权为25.46元/股情况下，盐湖钾肥必须达到每股73.83元，才能让盐湖集团的股东放弃现金选择权，投出赞成票。而在7月29日，盐湖钾肥收盘价为57.85元。显然，部分市场资金正是看到了这一潜在的交易空间。但是，由于并无现金选择权支撑，单纯依靠这一博弈机会，很难保证在合并完成后盐湖钾肥的股价会出现何种异动，这是投资者必须考虑的风险要素。但是，对于盐湖钾肥和盐湖集团()来说，无论是前来博弈的资金，还是以前留下来的资金，其投赞成票的几率都更大。7月27日到7月30日的换手率已经超过20%，合并一事曙光再现。曾经的机构搏杀和私募基金经理董宝珍一样，更多的机构在新方案出台前选择了决然离开。盐湖钾肥旧方案公布的时间正是2008年年底。根据盐湖钾肥的年报，共有近百只基金持有2.63亿股，占流通股比例达到67.42%，持有市值高达200多亿；而到了一季度，基金持股大概1.76亿股，占流通股比例缩小为44.97%。嘉实基金是这阶段的空头典型。去年四季度，嘉实稳健、嘉实主题精选、嘉实沪深300、嘉实服务增值等多只基金持有盐湖钾肥的股份接近3000万股，市值200多亿元。而在一季度，嘉实基金已经在盐湖钾肥中彻底消失。嘉实基金的一位人士在这阶段曾经对理财周报表示，“嘉实基金看重钾肥在国内的市场空间以及两盐湖在钾肥市场的地位。”但该人士当时并不愿意对合并案予以评论。另一位曾经激烈反对旧方案的QFII人士在接受理财周报采访时则表示，已经好几个月不关注了，而原因非常简单，在今年1月8日盐湖钾肥第6个跌停之后，该机构毅然出货，当时股价在35至37元之间。“实在没有精力，有点疲惫。”该人士说。与嘉实基金和这家QFII相反，广发、大成、融通都在一季度大规模加仓。尤其是广发和大成，其持仓甚至都超过3000万股。分歧可见一斑。而这一分歧在二季度同样显得比较突出。二季度末，基金持仓下降到24.73%，减仓规模接近1亿股，和一季度相当。其中一季度增仓的广发、大成减仓，融通、光大保德信、信达澳银增仓。董宝珍正是在这阶段退出了盐湖钾肥。信达证券分析师郭荆璞认为，“和大盘的跌幅相比，盐湖钾肥的跌幅并不算大，因此反弹期间跑赢大盘的可能性并不大，对于非长期投资者来说并不是很好的标的。但正是这样的资金流转，为重组铺平了道路。更改有限的新方案几个月前，本文开头提到的那位公募人士还在为旧合并案而焦虑——他认为1股盐湖钾肥对应3股盐湖集团的比例对盐湖钾肥流通股股东来说有点不公平。但是，新方案并未解决这一问题。根据新方案，盐湖钾肥与盐湖集团的换股比例由原来的3∶1修改为2.9∶1；盐湖集团股东的现金选择权由原来的33.02元/股调整为25.46元/股，盐湖钾肥的异议股东享有异议股份收购请求权。一位曾经对表态反对旧方案的券商分析师开始改口说，“方案基本合理，盐湖集团的股东没有分红，这部分作为未分配利润带进合并后的公司，所以1∶2.9和以前1∶3基本没有差别。时间不同，股价不同，态度也跟着不同。“我想机构投资者对于新方案应该不会感到意外，从时间成本上考虑，赞成要比反对更有利。”郭荆璞说。目前，盐湖钾肥、盐湖集团股票价格比约为2.1∶1，与2.9∶1的换股比例相比，盐湖钾肥股东获得了40%的风险溢价；而在去年旧方案出台的时候，盐湖钾肥每股85.83元、盐湖集团每股31元，每股盐湖钾肥折合2.77股盐湖集团。
